母基金和子基金的区别？
对于LP（有限合伙人，即母亲基金）来说： 通过投资于SPV（特殊目的公司，一般就是子基金）来间接投资于目标公司。 对于GP（普通合伙人，即子基金管理人）来说： 管理人的作用在于执行基金的投资决策，实现基金的融资、投资和退出。 所以从上面的定义可以看到，无论是母基金（LP）还是子基金（GP）最核心的职能都是“投资”，因此二者在投资层面的关系是最直接的。 从这个角度来讲，我们常讲“母基金”和“子基金”的关系就可以像下面这样： 但是现实情况要远比上面简单明确得复杂很多，尤其是国内目前的发展阶段。 因为国内目前的母基金市场，除部分政府引导基金外，大部分机构投资者本身也是以获取较高收益为目标，因此会倾向于将部分资金直接投资于项目，而不是全部委托给子基金进行管理；同时因为国内目前基金业的发展还不成熟，监管制度尚不完善，因此也不排除出现个别机构借用基金名义进行非法集资的情况，给整个行业带来不利影响。
所以从实际层面来看，母基金和子基金的关系要比上图复杂一些，具体要看资金流向： 如果资金不流经子基金而直接由母基金向目标企业投资，则母基金相当于直接参与投资了，这种特殊情况我把它叫做 “母基金直投” 。一般情况下会有特别约定。 当然，还有一种特别的情况就是子基金“空转”，这种情况我也把它叫作 “母子基金套利” 。
理论上说，如果子基金只产生很低的费用而不进行任何实际的投资操作，那么对母基金而言就相当于无风险套利。然而目前国内这种“空转”的套利行为存在一定的合规隐患，而且由于缺乏有效的监管制度和行业自律机制，这种不规范的行为很有可能带来较大的潜在损失。 对此，一方面需要加强监管制度建设，另一方面也需要行业自身加强对规则和流程的完善，以及从业人员的专业素养提升。