企业股权溢价如何测算？
股权的估值方法有很多，常见的有净资产法、资产法、收益现值法以及期权价值法等。 其中，相对而言较为简单直接的是收益现值法中的自由现金流量贴现模型，因此我们采用这种方法来对B公司的估值进行初步探讨。
在运用DCF模型对B公司进行估值时，关键的问题是预测未来的现金流。 对于医药保健行业来说，影响企业未来现金流的主要因素包括销售产品获得的净收益、折旧与摊销费用、资本性支出及营运资金需求等。
1. 销售收入
根据市场法下的可比公司法，选取A、C两家企业作为行业样本。由于三家企业同时存在药品和医疗器械业务，为了剔除业务类型的影响，我们将分别计算三家企业的药品收入占比和医疗器械收入占比，然后取平均值作为基准假设。 经计算，以2017年营业收入为基期，A公司和C公司药品收入占营业收入的比例分别为67%和83%，医疗器械收入所占比例分别为32%和15%；以2016年营业收入为基期，B公司药品收入占营业收入的比例为65%，医疗器械收入所占比例为32%。考虑到B公司与A公司和C公司均存在一定的关联关系（A、C为联营企业），且B公司主要经营业务的收入情况更接近于A公司，因此我们假设到2019年底，B公司的药品收入比重将达到70%，并保持不变；与此同时，B公司的医疗器械收入比重也将由目前的32%提升至40%。
2. 资本性支出
对于一个正处于成长期的生物医药企业，资本性支出所占比重较大，并且往往存在前期投入大、回收期长的特点。我们以A公司为例，对其近三年的资本性支出情况进行统计，结果如下表所示—— A公司2016年至2018年的研发支出分别为843万元、1766万元和2449万元，占营业收入的比重分别为8%、17%和18%。据此我们可以估算出，在假设的条件下，B公司在2019年的资本性支出约为3300万元，之后每年将以700万元的规模递增。
3. 现金流量 根据上述的销售收入假设和资本性支出估算，可计算出B公司每年的营业总流
入，再扣除营业总支出后，即可得出各年的经营活动产生的现金流量。 需要说明的是，在上述测算中，我们已经将无形资产摊销计入当期费用，并将资本性支出通过经营性流动负债的形式予以体现。在此基础上，我们再依据自由现金流量的定义，将非经常性损益项目剔除，最终得到下列各年的自由现金流量。 基于上述分析，我们最后可以得到B公司整个评估基准日的自由现金流量，并据此利用永续增长模型或折现率选择算法，计算出B公司评估值的区间范围。