如何潮美国股市？
昨天正好在清华听了肖星老师的宏观经济学课，他提到了一个概念叫“套利空间” ，并拿美国的通胀和通缩来举例说明。 感觉这个问题可以引入一个金融的视角来看待，挺好玩的。 先解释一下这个公式， Pt 是时点 t 的通货膨胀率（价格水平）， r(t) 是时点 t 的实际利率， B 是资本的边际产出， Z 是真实无风险收益（比如国债收益率）。 这个公式的意思是，对于给定的有效资本配置，当通货膨胀率低于该公式计算出的值时，存在（且只能存在）一个负的实际利率，此时存在通缩风险；而高于这一数值时，则会出现通胀风险。 上式中假设了B>Z，这代表的是资本的边际效率假定。如果将这条公式推导到零（也就是说B=Z），就会得到另一个著名的菲利普斯曲线。 如果现在有一个稳定的预期未来收益率曲线，那么可以通过这个公式算出每个时刻的通缩/通胀风险，然后根据市场是否对这两个概率发生错误定价来判定要不要做多或者做空。
不过用这个方法判断美国股市的走势似乎有点问题。因为美国是名义利率（以美元标价的国债利率），而不是实际利率。同时因为货币政策的独立性（FED的独立于政府），美国的利率曲线是非常不“稳定预期”的。 虽然如此，我们可以把公式里的B换成GDP的增长率，用实际GDP的数据来计算，这样就可以把“预期曲线的移动”转换为“实际GDP的波动”，而实际GDP又是可以观察得到的。这样我们就可以用这个公式来分析美国的通胀和通缩的风险了。
为了简单起见，我们把这个公式上下一乘，就得到了一个更简单的形式 其中，π是通货膨胀率，r是名义利率，g是实际GDP增长率。 P 是价格水平， Q 是产量（商品和服务）， y是我们观察到的真实的实际GDP， z是真实的无风险收益率（比如说10年国债收益率）， b是资本的边际产出， 而 \phi 就是上面那个等式里带未知数的 \psi 的解。 根据上面的公式，当我们看到价格水平上涨的时候，也就是P上升，必然会导致通胀风险的升高。但是，如果实际GDP也在增长，那么g的上升会将一部分的通胀压力对冲掉，进而减轻通缩或通胀的风险。
这里要提到一个关于美联储的政策决定：最大可能地维持长期名义利率的稳定。因为这会影响真实利率的水平，进而影响到实际GDP的增速。 假如美联储可以通过购买债券的方式来压低短期的名义利率，从而使潜在的名义利率保持在较低的水平，继而通过影响真实利率水平和实际GDP的增速，让通胀的预期始终处于平稳的状态。这样的话，无论价格水平怎么变动，都不会导致通缩或通胀风险的发生。 所以，从长期来看，只要美联储保持非常规QE，并且一直把短期利率维持在极低的水平（比如接近于0），美国的通胀和通缩风险都将维持在一个较低的水平。短期内，很难通过预测价格水平来获得超额收益。