定投选哪个基金？
1、定投标的选取： 推荐4个标的，中证500、上证50、沪深300、标普500。 为什么选择这4个标的呢？ 因为它们包含了不同风格、不同行业、不同收益风险特征的指数，具有广泛的代表性；而且我们关注的重点不在于挑选最好的指数，而是要在控制风险的前提下尽量提高收益率（具体见后文）。 为了便于比较和分析，我们选择的时间窗口为2012年12月-2022年6月，共19个季度。
2、收益率和波动率 对上述4个指数的历史业绩进行归因分析（见附图），我们发现影响指数表现的前两大因素是经济和周期，分别贡献了8%和7%的收益率。风险因素排在第三位，贡献4%的年化波动率。 从绝对收益率来看，中证500的表现最好，但中证500成分股的信息披露滞后问题一直饱受诟病，且属于股票型指数，其动态管理能力相对其他几个标的来说偏弱。 上证50和沪深300的收益和波动差异不大，且由于两个指数构成成分股的权重一致，对冲效果较好，可以排除掉个股干扰。
从跟踪误差的角度来看，对这四个指标而言，0.02的误差在可接受的范围内。综合来看，以上五个指标都能够较好的反映各标的的业绩表现。 最后来看看建仓策略的表现。 采用均值回归的策略思路，每个季度定期买入，长期持有。由于各个指数的基期不同，为了方便比较，把几个指标的数值都转换成年化收益率再进行分析。
策略整体表现最好的一年出现在2015年下半年，当时大部分指数都实现了翻倍左右的涨幅，策略当年的超额收益也达到了13%。而表现最差的一段时间则出现在2018年底至2019年初，当时美股经历了多次熔断，A股也是一片惨绿，我们的策略回撤较大，最大亏损接近7%。
如果把时间拉长到五年，虽然能在整体行情上涨时跟上指数的步伐，但在调整来临之时却无能为力，累计收益反而出现了小幅亏损。这说明我们构建的定投组合并没有战胜市场，相反还跑输了指数，这是非常令人失望的结果。 而最让我们困惑的是，我们在策略中加入了很多规避风险的要素，为什么最终呈现出来的还是负的收益率？难道中国股市或者美国股市真的适合定投吗？ 我们认为造成此结果主要有两方面的原因：一是策略的跟踪误差虽然保持在较低的水平，但是仍然有提升的空间；二是我们对风险的控制没有考虑到流动性风险和其他不可测的风险因素，比如疫情的影响。