黄金基金如何算收益？
先放结论，如果单纯从投资收益率来看，金工策略战胜沪深300指数的可能性非常小；但如果考虑到基金持有的成本（包括管理费和托管费）和风险，胜算的概率就会大很多。 为什么要做这么一组简单的回测呢，是因为发现最近很多文章在鼓吹所谓“黄金基金跑赢大盘”的消息，并且列举了诸多理由支持他们的结论——例如说今年1季度股市涨的时候黄金不涨（或者涨得比较少），所以认为黄金的“抗通胀”属性得以体现等等。 这些观点乍一看没什么毛病，但实际却存在很大的问题。 首先，这些文章的作者似乎都没有意识到一个问题，那就是他们所说的“黄金”其实已经经过了很复杂的衍生，其底层标的并不是纯粹的黄金现货。因为任何金融资产的价值都取决于未来预期的现金流，而黄金作为一种天然物资，其本身是无法产生现金流的，因此就需要对黄金进行预期处理，把未来的经济状况在当前的时点上进行折现，这样才能得到黄金的内在价值。这种对未知未来的预测本身就带有很强的主观性，而且结果也必然充满了不确定性。 所以本质上来说，所有基于黄金价格的金融衍生品都是预期价值的产物，当然就不可避免地带有预测者个人的主观色彩。另外需要说明的是，我这里用到了“价值”这个词，但是它的意思与会计学上所讲的“净值”或“账面价值”是截然不同的。 我之前在介绍股票策略的时候曾提到过，策略的基准必须能够完整、准确地反应策略的信息，否则就可能对策略的优劣造成误导。同样道理，如果仅仅看黄金价格的变化来衡量黄金策略的表现也会有所偏颇，因为我们无法知道策略的“真实”业绩究竟是多少。要较为客观地评估一个黄金策略的业绩表现，就必须将其业绩归因于策略自身的能力而非其他外部因素。
为此我便使用了对冲的方法来消除市场波动的影响，构建出一个完全由策略自身能力决定的回报序列。 由于我的数据是从2014年1月开始的，而当时黄金的价格水平并不高，因此为了模拟出更符合现实的情况我就将起始期设定为2010年底，那时黄金期货的价处于较低的位置。 通过建立模型，最后可以得到每个交易日的黄金价格以及对应策略的预期收益率，这样就可以根据历史数据来计算出策略的绩效。
为了更全面地检验策略的性能，我还引入了信息比率和组合优化的指标来进行判定。其中信息比率是评价策略绩效的最重要指标之一，因为它同时考虑到了策略的收益和风险。 如果策略运行期间的平均信息比率达到1，就表明该策略具有完全的信息含量且不存在系统性风险，此时策略的收益完全可以由其风险来解释。相反，如果策略的平均信息比率小于1，那么即使策略获得了正的收益，我也认为它并没有真正发挥作用，因为其中的收益部分很可能已经被风险分摊掉了。 通过计算，本策略自2010年底以来每年平均的信息比率都大于1，因此可以认为策略的确提供了超过市场收益的风险调整后的超额收益。